森霸传感2026年中报：格林通收入近半收缩拖累营收，投资收益撑起净利，扣非增长靠毛利率修复|当前聚焦

【资料图】

2026年上半年，森霸传感实现营业收入17,968.13万元，同比下降10.06%；归属于上市公司股东的净利润3,742.63万元，同比增长25.71%；扣除非经常性损益后净利润2,074.12万元，同比增长16.07%。管理层在半年报中将收入下滑归因于"控股子公司格林通营业收入下降以及部分业务板块营业收入略有上升共同影响"，将归母净利润增长归因于架桥卓越投资收益分配增加与中豫传感亏损的共同对冲，将扣非净利润增长归因于"产品结构变化引起毛利率上升、相关费用下降及日常经营相关补助增加"。与2025年年报对照，公司收入与利润的走势、增长引擎与费用结构均出现方向性变化。

板块2025年收入（万元）2025年同比2025年毛利率2026年上半年收入（万元）2026年上半年同比2026年上半年毛利率毛利率同比变动热释电红外传感器24,406.47-2.87%37.07%11,340.33+3.92%39.01%+2.05个百分点探测器及系统配套10,412.26-13.75%53.59%3,268.09-46.28%44.28%+4.82个百分点可见光传感器2,103.04-13.17%—并入"其他"披露———其他5,518.66+10.02%22.47%2,387.25+18.58%30.59%+8.64个百分点

各业务板块的定位变化清晰可辨：

• 探测器及系统配套（对应格林通安全监测业务）由2025年占比24.53%的第二大板块，变为2026年上半年收入同比近乎腰斩的最大负贡献项。管理层归因于"下游行业投资力度不及预期、客户有效需求不足、行业竞争加剧及产业系列布局尚需进一步完善"。该板块毛利率逆势升至44.28%，说明收缩主因在需求与订单端而非成本端。
• 热释电红外传感器在2025年全年下滑2.87%之后，2026年上半年转为增长3.92%，毛利率提升2.05个百分点至39.01%，作为收入占比最高的传统主业呈现企稳回升特征。
• "其他"板块（含可见光传感器等）同比增长18.58%、毛利率提升8.64个百分点，是各披露板块中增长与盈利改善幅度最大的部分。与之一致的是，100%持股的阿尔法仪器技术（深圳）有限公司首次进入主要子公司分析表，上半年实现营业收入1,652.90万元、净利润614.54万元，管理层归因于"整合其他子公司业务带来的业务增量、优化内部管理带来的降本增效"。

增长引擎的切换由此显现：2025年年报的拖累项（热释电红外）与未单列的内生业务（阿尔法）成为2026年上半年的增长来源，而曾被寄予外延协同厚望的格林通则由并表初期的业绩支撑变为收入与利润的双重拖累。

指标2025年上半年末2025年末2026年上半年末/上半年专利（项）173146140软件著作权（项）888研发投入（万元）1,430.842,827.92（全年，占营收6.66%）1,283.41（同比-10.30%）研发人员（人）—110（占10.41%，同比-6.78%）未披露

两份报告中"核心竞争力分析"的表述高度一致，均强调热释电红外传感器核心技术自主知识产权、红外滤光片与敏感陶瓷的配方及制备能力、直销模式下的客户粘性与品牌效应、多区域布局及质量管理体系，管理层在两份报告中均声明"核心竞争力未发生重大变化"。但以可量化口径衡量，专利数量连续回落（173项至146项再至140项），研发投入连续收缩，管理层未在讨论与分析中对专利减少作出说明；2025年年报披露的日盲紫外探测器、高低温自稳定红外传感器、电容式微差压传感器、MEMS塑封型热释电红外传感器等在研项目多数处于样品制作、批量试产或客户送样阶段，半年报未更新其进展。

与投入端收缩形成对照的是产出端毛利率的全面回升，显示公司能力建设的重心正由"专利与新品数量"向"制造工艺与成本效率"迁移，阿尔法子公司614.54万元的净利润亦主要来自内部业务整合与降本增效，而非新增研发成果转化。

指标2026年上半年2025年上半年同比2025年全年营业收入（万元）17,968.1319,978.23-10.06%42,440.42（-4.92%）归母净利润（万元）3,742.632,977.18+25.71%7,422.36（+88.32%）扣非归母净利润（万元）2,074.121,786.90+16.07%2,572.00（-51.62%）经营活动现金流净额（万元）1,958.212,679.51-26.92%9,505.97（+0.40%）加权平均净资产收益率3.87%3.14%+0.73个百分点7.73%基本每股收益（元）0.13240.1053+25.74%0.26

从趋势看，公司收入端连续收缩（2025年全年-4.92%，2026年上半年-10.06%），且2025年的收入下滑归因中包含出口业务下降（2025年出口收入1,777.03万元，同比-25.16%；内销40,663.39万元，同比-3.78%），2026年上半年管理层则未再提及出口因素，收入下滑完全由格林通口径的探测器板块收缩主导。

利润端呈现明显的结构特征。其一，投资收益2,256.48万元占利润总额的51.13%，主要来自架桥卓越基金的投资款分红，公允价值变动损益为-713.61万元，管理层将两者均标注为"不具有可持续性"；架桥卓越基金层面2025年上半年、2025年全年、2026年上半年净利润分别为37,352.39万元、87,739.27万元、62,196.35万元，公司对单只基金的分配节奏存在依赖。其二，非经常性损益合计1,668.51万元，其中被投资企业公允价值变动损益及投资收益1,542.86万元，与扣非净利润2,074.12万元的规模相当，归母净利润与扣非净利润的差距延续了2025年以来的格局——2025年全年归母净利润同比+88.32%而扣非同比-51.62%的背离，即由格林通业绩补偿款2,692.52万元及公允价值变动等非经常性收益，与格林通商誉减值2,074.25万元、天津瞰世长期股权投资减值625.28万元共同造成，管理层称剔除减值影响后扣非净利润与上年基本持平。

现金流与资产负债结构方面值得关注的变化包括：经营活动现金流净额1,958.21万元，同比下降26.92%，管理层解释系开具银行承兑汇票存入的保证金计入其他与经营活动相关的现金流出；期末货币资金7,975.62万元、占总资产比例由年初的16.61%降至7.02%，交易性金融资产17,985.88万元、占比由7.03%升至15.83%，资金由银行存款向理财产品转移；存货11,322.09万元、占比由8.29%升至9.97%，与2025年全年产成品库存量同比+20.54%的趋势一致；应收账款由年初9,120.35万元降至7,793.58万元。股东回报方面，2025年度实施每10股派现金红利1.70元的分配方案，2026年半年度不派现、不送股、不转增。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。